Bitcoin-volatiliteit is netto positief voor BTC-mijnwerkers, schadeonderzoek

Belangrijkste afhaalrestaurants

  • Net als bij een optiecontract is het nadeel van de ASIC-mijnwerkers beperkt tot de vooraf gedane investering en is het voordeel onbeperkt door de waardevermeerdering van de onderliggende waarde.
  • De volatiliteit maakt de mijnbouw aantrekkelijker door de asymmetrie in winst en verlies.
  • Een portefeuille van risicovrije obligaties en de onderliggende crypto overtreft de mijnbouwactiviteiten door lagere kosten.
  • Kleinere netwerken hebben een groter risico om mijnwerkers te verliezen door een gebrek aan volatiliteit.

Er is een heersende opvatting dat mijnwerkers geen fan zijn van de volatiliteit van Bitcoin omdat het hun inkomstenstromen onvoorspelbaar maakt. Twee onderzoekers van de Hebreeuwse Universiteit van Jeruzalem, Aviv Yaish en Aviv Zohar suggereren echter het tegenovergestelde.

Implicaties van Bitcoin Mining

Volgens het onderzoek van het duo maakt de volatiliteit de mijnbouw juist aantrekkelijker.

En bedrijven als Bitmain die ASIC’s produceren hebben inefficiënte prijsmechanismen omdat ze dit effect van de volatiliteit ondermijnen.

Yaish en Zohar gebruiken de Europese optieprijstheorie om het effect van deze volatiliteit op de Bitmain-mijnwerkers af te leiden.

Verder bouwden ze een portefeuille op die de inkomsten van de mijnwerkers nabootst door middel van een eenvoudige beleggingsblootstelling aan de onderliggende cryptocurrency.

De volatiliteit is onlosmakelijk verbonden met de huidige Bitcoin-markt. In de afgelopen tien jaar heeft het digitale activum ongebreidelde speculatie aangetrokken dankzij de volatiliteit ervan.

Maar velen geloven dat Bitcoin binnenkort van deze volatiliteit verlost zal zijn, wat de rol van Bitcoin Era als ruilmiddel versterkt. De studie van Yaish en Zohar concludeert dat het uitroeien van de volatiliteit zelfs het veiligheidsmodel van Bitcoin zou kunnen bedreigen.

Ze vergelijken de mijnbouwactiviteiten met een Europees optiecontract.

Wanneer men een financiële optie koopt, is hun nadeel beperkt tot de premie die ze voor de optie hebben betaald, maar hun voordeel is onbeperkt. De investering vooraf van de aankoop van een ASIC wordt vergeleken met de optiepremie. Het voordeel is daarentegen onbeperkt, aangezien de inkomsten uit de mijnbouw gecorreleerd zijn aan de prijs van BTC, die geen plafond heeft.

Maar hoe kan een mijnbouwactiviteit een beperkte keerzijde hebben? Bitcoin-mijnwerkers zijn immers soms gedwongen om met verlies te delven.

Mijnwerkers kunnen ervoor kiezen om hun ASIC’s niet te exploiteren wanneer dit niet rendabel is. Ze zouden geen verlies lijden buiten hun oorspronkelijke investering. Maar deze theorie geldt niet voor grote operaties, omdat de vastgoedkosten, personeelskosten en andere overheadkosten onvermijdelijk omhoog kruipen.

Deze studie richt zich op de rationele, winstgevende mijnwerker; in plaats van de altruïstische mijnwerker die het belang van het netwerk vooropstelt.

Op de lange termijn vallen alle Bitcoin-mijnwerkers in de eerste categorie, omdat winst essentieel is voor het voortbestaan van een zakelijk belang.

Aangezien deze „rationele“ mijnwerkers slechts een beperkt nadeel en een onbeperkt voordeel hebben, is volatiliteit eigenlijk een goede zaak. In tijden van lage volatiliteit kunnen mijnwerkers hun ASIC’s uitschakelen, mogelijk met behulp van eerdere winsten om meer ASIC’s te kopen. Wanneer de volatiliteit terugkeert, kunnen ze verbinding maken met het Bitcoin-netwerk en profiteren van de situatie.

De werkelijkheid komt soms overeen met dit begrip.

Tegen het einde van 2018 bereikte de BTC-volatiliteit recorddieptepunten omdat de macro-trend neerwaarts was. Met de prijsdaling werden sommige Bitcoin-mijnwerkers gedwongen om offline te gaan, omdat het voor hen gewoon niet lucratief was om op het netwerk te blijven.

Toen de bodem in het begin van 2019 werd bereikt, keerde de volatiliteit terug, en daarmee ook de mijnwerkers.

Het komt erop neer dat de volatiliteit een netto positief effect heeft op de mijnwerkers.

Toch hebben ASIC’s de neiging om ondergeprijsd te zijn in termen van hoge volatiliteit en omgekeerd, waardoor Yaish en Zohar concluderen dat hun ASIC’s verkeerd geprijsd zijn.

Maar wat nog beter is dan volatiliteit is een constante prijsstijging, aangezien de inkomsten van mijnwerkers constant zouden toenemen.

Winst zonder mijnbouw

In een ander deel van de paper willen de auteurs een portfolio opbouwen die de winstgevendheid van het runnen van een ASIC Bitcoin-mijnwerker nabootst. Dat is gelukt met een mix van crypto en risicovrije obligaties.

De risicovrije obligaties vertegenwoordigen vermoedelijk de constante cashflow van de Bitcoin-mijnbouw. De toewijzing aan crypto (BTC of welke munt dan ook die gedolven wordt) helpt daarentegen de stijging van de inkomsten als gevolg van de waardevermeerdering van de onderliggende cryptocurrency te herscheppen.

Het blijkt dat de portefeuille de richting van de inkomsten uit de mijnbouw nabootst met een hogere winstgevendheid en lagere kosten. Dit betekent dat een retailbelegger met zowel crypto als staatsobligaties van de schatkist een hogere ROI heeft dan een mijnwerker met een ASIC.

Ironisch genoeg, als alle bestaande Bitcoin-mijnwerkers zouden beslissen om hun rentabiliteit te verbeteren door enkel te investeren in BTC, zou het actief waardeloos zijn omdat het netwerk dan zou stilvallen.

De hogere winstgevendheid van een directe investering in BTC, het actief, is dus alleen mogelijk door de mijnwerkers.

Deze studie heeft belangrijke implicaties voor kleinere netwerken, aangezien deze mijnwerkers meer bereid zouden zijn om te migreren naar andere, meer rendabele netwerken.